Nếu vào cuối năm 2023 bạn hỏi một nhóm các nhà đầu tư rủi ro (VCs) liệu thị trường IPO có thể mở cửa trở lại vào năm 2024, hầu hết trong số họ đều sẽ nói có. Chúng tôi biết điều này vì TechCrunch đã tiến hành một cuộc khảo sát với hơn 40 nhà đầu tư vào tháng 12 và họ đã nói vậy.
Tuy nhiên, còn hai tuần cuối cùng trong quý 1, vẫn chưa có giao dịch IPO lớn hoàn thành, và rất ít dự án đang diễn ra. Reddit là một trong số ít cổ phiếu lớn đã đến gần đủ mức giá. Ngoài ra, chỉ có sự suy luận về những công ty có thể chào sàn, với rất ít tài liệu SEC công khai. Ví dụ, có Shein, đã được cho là đã nộp S-1 một cách bí mật vào mùa thu năm ngoái, hoặc thị trường cho thuê xe Turo, vẫn đang đợi ở ngoài sau khi nộp S-1 lần đầu vào năm 2022.
Chưa rõ liệu thị trường sẽ mở cửa lại vào cuối năm nay ngay cả khi giao dịch của Reddit thành công. Các nhà đầu tư thứ cấp gần đây cho biết với TechCrunch rằng trong khi Reddit có thể tạo ra thêm hiệu suất hoạt động, khả năng cao không sẽ mở cửa trở lại cho thị trường IPO như nhà đầu tư hy vọng. Ngoài ra, một số tên tuổi lớn dự kiến sẽ ra mắt công khai vào năm nay — Databricks, Stripe và Plaid — đã trực tiếp nói rằng họ sẽ không IPO vào năm 2024 hoặc đã tổ chức sự kiện vốn cho thấy họ sẽ không ra mắt sớm.
Mặc dù rất nhiều nhà đầu tư muốn thị trường IPO mở cửa trở lại vào năm 2024, nhưng điều kiện thị trường không lý tưởng. Lãi suất vẫn cao, khiến tiền trở nên đắt đỏ và kéo nhà đầu tư rẽ sang trái phiếu; giá trị công ty vẫn bị ảnh hưởng từ đỉnh cao năm 2021 với nhà đầu tư dự án giai đoạn sau đang cân nhắc kiếm ít lợi nhuận — hoặc thậm chí là mất tiền — nếu công ty khởi nghiệp của họ ra mắt thị trường bây giờ.
Nhưng triển vọng nhận thanh khoản vào năm 2024 không phải là toàn bộ sự tàn khốc nếu IPO không trở lại. Các nhà đầu tư có thể, và đã ngày càng chuyển sự chú ý đến thị trường phụ nơi các công ty tư nhân có thể uỷ quyền cho cổ đông bán một lượng hạn chế cổ phiếu cho các nhà đầu tư được phê duyệt. Đây không phải là một bán hàng công khai. Cổ đông không thể bán bất cứ khi nào hoặc bất cứ ai. Nhưng vào năm 2024, đây đã trở thành một phương thức thay thế thường được ưa thích.
Các giao dịch trên thị trường phụ đã tăng từ 35 tỷ đô la vào năm 2017 lên 105 tỷ đô la vào năm 2021 và dự kiến sẽ đạt tổng số 138 tỷ đô la cho năm 2023 khi cuối năm có sẵn dữ liệu từ Industry Ventures.
Thị trường phụ — sự kết hợp hoàn hảo của cả hai thế giới
Alan Vaksman, đối tác sáng lập tại Launchbay Capital, cho biết thị trường phụ cho phép các công ty đạt được sự kết hợp hoàn hảo của cả hai thế giới. Các công ty khởi nghiệp có thể làm người đầu tư của họ tìm kiếm tính thanh khoản bằng cách cho phép họ bán toàn bộ hoặc một phần cổ phiếu của công ty, mà không cần phải tổ chức một sự kiện thoái vốn sớm.
“Điều này giúp giảm áp lực về thanh khoản đối với một số nhà đầu tư,” Vaksman nói. “Bạn đã tạo ra thanh khoản cho những người mà bạn muốn, bạn không làm tổn thương nhà đầu tư giai đoạn sau của bạn và bạn dự định lấy thời gian để phát triển. Thị trường phụ cho phép điều đó được thực hiện bây giờ.”
Việc bán cổ phiếu phụ của Stripe là một ví dụ rõ ràng về điều này. Vào tháng 2, Stripe công bố rằng họ đã đạt thỏa thuận với các nhà đầu tư của mình để cung cấp thanh khoản cho nhân viên trong một giao dịch xác định giá trị công ty lên 65 tỷ đô la. Mặc dù con số này giảm so với giá trị 95 tỷ đô la mà công ty đạt được vào năm 2021, nhưng nó vẫn tăng mạnh so với vòng gói vốn mới nhất đánh giá công nghệ tài chính tại 50 tỷ đô la vào năm ngoái.
Giao dịch phụ này chỉ ra rằng các nhà đầu tư sẵn lòng tiếp tục nâng giá trị của Stripe trở lại gần với đỉnh cao năm 2021 và rằng nhân viên dễ dàng nhận tiền mặt đổi lấy một phần cổ phiếu của mình trước khi một sự kiện IPO xảy ra. Vậy tại sao Stripe muốn chào sàn công khai vào năm 2024 trước khi giá trị của mình hoàn toàn phục hồi?
Thị trường phụ luôn hướng đến nhân viên. Điều mới hơn là các quỹ VC và LP đã bắt đầu phụ thuộc vào chúng. Nate Leung, đối tác tại Sapphire Partners, cho biết các công ty có thể chọn bán một số cổ phiếu để giải phóng một số tiền mặt, trong khi vẫn giữ lại một phần cổ phần của họ. Nhưng các công ty cũng có thể sử dụng chúng để mua cổ phiếu và tăng cổ phần của họ trong các công ty khởi nghiệp triển vọng.
Leung nói rằng Sapphire đã đầu tư khoảng 200 triệu đô la vào thị trường phụ vào năm 2023 và dự kiến sẽ đầu tư cùng số tiền hoặc nhiều hơn vào cổ phiếu phụ vào năm 2024.
Shasta Ventures được cho là đã thuê Jefferies Financial cho một “bán hàng strip,” theo tin của Bloomberg, nghĩa là họ đang tìm kiếm người mua thứ cấp cho một số cổ phần trong danh mục của họ. Báo cáo không bao gồm các công ty khởi nghiệp mà họ đang cố gắng bán nhưng danh mục của họ bao gồm các công ty như Canva, mà Shasta hỗ trợ trong vòng đầu tư hạt giống năm 2013 và hiện đang được ước lượng giá trị 40 tỷ đô la theo nền tảng dữ liệu phụ Caplight.
Thị trường IPO sẽ không đóng băng mãi mãi. Nhưng với sự chín muồi của thị trường phụ, nó không cần có thời hạn trước khi thị trường thực sự sẵn sàng.
Thị trường phụ “đang đóng một vai trò rất lớn,” Leung nói về các công ty đang chờ đợi thông báo công khai. “Bạn có thể đạt được rất nhiều mục tiêu ban đầu của bạn cho cả lợi ích của nhân viên và nhà đầu tư, và những LPs, thông qua việc bán hoặc thiết kế giao dịch phụ đầy đủ. [LPs] không áp lực lên GPs để đẩy ra tài sản của mình, điều này giảm cầu cho thị trường công khai.”
Bài viết này đã được cập nhật để thể hiện rằng Nate Leung làm việc tại Sapphire Partners, cánh tay LP của Sapphire Ventures. Số tiền mà công ty đã đầu tư cũng đã được cập nhật.
